中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)中國(guó)在線消息：英文《中國(guó)日?qǐng)?bào)》8月27日國(guó)際言論：2008年，日本國(guó)民生產(chǎn)總值達(dá)4.8萬(wàn)億美元，是繼美國(guó)之后世界第二大經(jīng)濟(jì)體。日本的經(jīng)常帳目長(zhǎng)期保持盈余，還擁有世界上最大的凈外匯頭寸。截至2008年9月底，日本外匯資產(chǎn)總值為5萬(wàn)億美元，其中凈值達(dá)3.1萬(wàn)億美元。而中國(guó)2008年國(guó)民生產(chǎn)總值為4.4萬(wàn)億美元。截至2007年年底，中國(guó)的外匯資產(chǎn)總值為2.3萬(wàn)億美元，其中凈值僅為1萬(wàn)億美元。換句話說(shuō)，盡管中國(guó)比日本擁有更多外匯儲(chǔ)備，但日本的外匯資產(chǎn)凈值是中國(guó)的三倍。
二十世紀(jì)六十年代，日元對(duì)美元的匯率為360：1，當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)速度達(dá)10％。進(jìn)入七十年代，日元開始增值，世界性石油危機(jī)對(duì)高度依賴石油進(jìn)口的日本產(chǎn)生重大影響，日本經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)速度放慢至5％。1985年，西方七國(guó)簽署了促使美元貶值的《廣場(chǎng)協(xié)議》（Plaza Accord），日元對(duì)美元的比價(jià)一路攀升，從最初的239美元飆升至1992年的128美元，日本國(guó)內(nèi)股市規(guī)?？涨褒嫶?，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“泡沫”。此后，日元價(jià)值依然走高，1995年4月日元對(duì)美元匯率創(chuàng)下歷史記錄，達(dá)到80：1，但隨后開始下跌。1998年6月亞洲金融危機(jī)時(shí)跌至147：1，如果不是因?yàn)楫?dāng)時(shí)日本銀行（Bank of Japan）和美國(guó)財(cái)政部（US Treasury）的聯(lián)手干預(yù)，日元貶值的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，如果一國(guó)經(jīng)常帳目持續(xù)盈余，那么該國(guó)貨幣應(yīng)當(dāng)增值。有趣的是，日本經(jīng)常帳目長(zhǎng)期盈余，但日元價(jià)值卻變幻不定。因此，日本不得不對(duì)外輸出大量資本以保證日元在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。二十世紀(jì)八十年代，日本開始使日元國(guó)際化，試圖將其變?yōu)槿騼?chǔ)備貨幣，同時(shí)將東京打造成國(guó)際金融中心。但日本經(jīng)濟(jì)在隨后近17年中始終萎靡不振，經(jīng)濟(jì)狀況最好時(shí)，年度增長(zhǎng)速度也只是在1％和2％之間徘徊。在東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange）上市的外國(guó)公司越來(lái)越少，日元在國(guó)際金融市場(chǎng)的上的地位也一降再降。
為什么日元沒(méi)能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣呢？畢竟，日本此前曾經(jīng)通過(guò)提供大量低息官方日元資金援助的形式積極提升日元的國(guó)際地位。日本的銀行自上世紀(jì)八十年代起也開始在海外廣泛開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，向外國(guó)市場(chǎng)放出大量日元貸款。因?yàn)槿赵J款利息較低，許多國(guó)家開始時(shí)都愿意以日元貸款，但他們立刻發(fā)現(xiàn)日元對(duì)美元的匯率極不穩(wěn)定，大大提高了拋售或借貸日元的成本。
無(wú)論是將日元變?yōu)閲?guó)際儲(chǔ)備貨幣，還是把東京打造成全球金融中心，都具有高度的目的性和戰(zhàn)略性。由于人口老齡化趨勢(shì)嚴(yán)重，日本政府想要徹底轉(zhuǎn)變?nèi)毡驹趪?guó)際分工中的角色，從產(chǎn)品出口國(guó)變?yōu)槟軌蜷L(zhǎng)期從其資產(chǎn)儲(chǔ)備中獲利的資產(chǎn)盈余國(guó)家。如果日元此前真的成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，日本銀行（Bank of Japan）就可以坐收貨幣鑄造稅，凡是將日元作為儲(chǔ)備貨幣的外國(guó)人或者組織機(jī)構(gòu)都相當(dāng)于在向日本提供無(wú)息貸款。此外，一旦獲得國(guó)際金融中心的地位，東京也可以通過(guò)開展與日元安全、貨幣交易和商業(yè)服務(wù)有關(guān)的業(yè)務(wù)賺取不菲收入。
日本擁有巨大的財(cái)富資本和雄厚的工業(yè)勢(shì)力，日元依舊沒(méi)能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，看似難以理解，但其實(shí)很好解釋。一種貨幣要想成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣必須具備三個(gè)特點(diǎn)：穩(wěn)定的價(jià)值、低廉的交易成本和較高的透明度。日元對(duì)美元匯率極不穩(wěn)定，因?yàn)椴淮_定性因素影響，導(dǎo)致用日元進(jìn)行交易的成本偏高。造成日元?jiǎng)邮幰蛩睾芏啵承╁e(cuò)誤的政策首當(dāng)其沖。第一，將日本作為主要日元輸出國(guó)的一個(gè)重要前提是日元交易“有利可圖”。例如，如果美國(guó)國(guó)債的利率與日本的存款利率之間相差4％，只要一年內(nèi)日元升值不超過(guò)4％，那么一位購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的日本投資人就可以賺取4％的利息差，但日元一年內(nèi)升值超過(guò)4％的情況時(shí)有發(fā)生，使那位日本投資人非但無(wú)錢可賺，反而折了老本。
然而，如果一個(gè)以日元貸款的泰國(guó)人發(fā)現(xiàn)日元增值使日元貸款的成本與泰銖或美元貸款成本相比毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言，那么他自然要完成對(duì)沖交易規(guī)避損失，保證收益。而且，日元長(zhǎng)期以來(lái)的升值趨勢(shì)促使日本國(guó)內(nèi)出口商選擇用日元出口，用美元進(jìn)口，以日元的形式保護(hù)其收益不受損失，同時(shí)節(jié)省出口成本。總是將國(guó)際匯兌的成本轉(zhuǎn)嫁給借款方的做法更加劇了日元?jiǎng)邮?。?dāng)日元開始升值的時(shí)候，借款方和投資者都會(huì)賣掉美元，買進(jìn)日元，保護(hù)自己不受日元升值影響，但卻使日元陷入了更大動(dòng)蕩。
只有具備了自由市場(chǎng)環(huán)境，并且保證金融資產(chǎn)及房地產(chǎn)具有良好的投資回報(bào)，才能為該國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1989年，日本出現(xiàn)巨大的資產(chǎn)泡沫。金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)始終走低。政府推行的接近零利率的政策使日本債券、股票和銀行儲(chǔ)蓄業(yè)長(zhǎng)期萎靡不振。在這種局面下，美元－日元交易量占全球貨幣交易總量的份額從1998年的20％穩(wěn)步降低到2007年的13％。自1999年以來(lái)，隨著歐元地位不斷提升，日元成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的希望日漸渺茫。
（作者為清華大學(xué)和馬來(lái)亞大學(xué)兼職教授 沈聯(lián)濤 編輯 裴培）
