中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：對(duì)于高歌猛進(jìn)中的中國(guó)股市，國(guó)內(nèi)外看法差異越來(lái)越大。在國(guó)內(nèi)，無(wú)論是一些官員還是市場(chǎng)人士，基本上認(rèn)為市場(chǎng)是有點(diǎn)泡沫，但只是結(jié)構(gòu)性泡沫，指數(shù)上到4000點(diǎn)也不算高。而國(guó)外的投資者卻普遍認(rèn)為，中國(guó)股市的泡沫已經(jīng)吹得很大了。
如果泡沫得不到擠壓，那么對(duì)中國(guó)股市未來(lái)發(fā)展之危害會(huì)十分嚴(yán)重。因此，上漲了近兩年的中國(guó)股市已經(jīng)到了需要調(diào)整的時(shí)候，這種調(diào)整越是推后，中國(guó)股市所面臨的問(wèn)題會(huì)越大。對(duì)此，國(guó)內(nèi)媒體及業(yè)界不少人卻提出這是一種陰謀論，是外資想通過(guò)言論來(lái)打壓中國(guó)股市，以便低成本進(jìn)入。
無(wú)論分歧有多大，有一點(diǎn)是十分明確的：就是今年以來(lái)的中國(guó)股市已失去了其市場(chǎng)應(yīng)有的特性，即由無(wú)數(shù)個(gè)理性的投資者組成了一個(gè)整體市場(chǎng)的非理性的合成謬誤。因?yàn)?，就目前中?guó)股市的情況來(lái)看，它已經(jīng)沒(méi)有什么其他特性了，只有一個(gè)特性，就是漲、漲、漲，瘋狂地上漲。由1000點(diǎn)漲到2000點(diǎn)，由2000點(diǎn)漲到2000點(diǎn)，再由3000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，甚至于4200點(diǎn)。它不需要基礎(chǔ)分析，更不需要技術(shù)分析。什么價(jià)值重估、制度溢價(jià)、人口紅利、人民幣升值、上市公司業(yè)績(jī)等等，這些概念與方法在當(dāng)前中國(guó)股市一個(gè)都派不上用場(chǎng)。什么金融學(xué)的基本理論，什么投資學(xué)的分析工具，什么本國(guó)及他國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)股市來(lái)看說(shuō)，都成了陳舊及迂腐的代名詞。
其實(shí)，中國(guó)股市瘋狂和泡沫吹大的根本并不在于指數(shù)、市值的快速上漲，也不在于日交易量、換手率的迅速放大，也不在于是否有大量的國(guó)內(nèi)居民涌入股市……這些現(xiàn)象僅是問(wèn)題的表象，重要的是國(guó)內(nèi)股市經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革之后又回到以往垃圾股票賣(mài)高價(jià)的狀況，又回到市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易盛行的年代。而這些正是2001年中國(guó)股市進(jìn)入全面衰退的根本所在，也是中國(guó)股市難以真正發(fā)展的根本原因所在。
我們知道，市場(chǎng)機(jī)制的核心就是通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格的變化來(lái)改變市場(chǎng)的供求關(guān)系。對(duì)一個(gè)有效的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于產(chǎn)品市場(chǎng)需求多層次性，市場(chǎng)就會(huì)根據(jù)供給關(guān)系提供不同價(jià)格的產(chǎn)品。各個(gè)需求者根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)值出價(jià)，交易雙方成交后都是物有所值。但是，目前中國(guó)股市則是讓一些垃圾股票賣(mài)高價(jià)。其原因就在于政府對(duì)市場(chǎng)的主導(dǎo)，從而扭曲了股票的價(jià)格。
比如，2007年以來(lái)，中國(guó)股市上漲最為瘋狂的是ST類(即由于公司的業(yè)績(jī)不好或虧損嚴(yán)重進(jìn)行特別處理的上市公司)股票。2006年底，ST類股票的A股加權(quán)平均收盤(pán)價(jià)為3.0634元；2007年5月22日，其加權(quán)平均收盤(pán)價(jià)9.8656元。后者比前者上漲3.22倍或322%。而今年以來(lái)，上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)分別只上漲了53.63%和86.66%。也就是說(shuō)，在當(dāng)前中國(guó)股市，越是質(zhì)量不好的上市公司，其價(jià)格上漲就越快。這種完全違背基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常理的事情，在中國(guó)股市則成了常識(shí)。
更為具體的來(lái)看，目前有192家股票特別處理公司，它們2006年加權(quán)平均主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益-0.4445元，同比增長(zhǎng)-28.83%；每股凈資產(chǎn)0.3084元，同比增長(zhǎng)-56.86%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的每股現(xiàn)金流量0.0934元，同比增長(zhǎng)-257.89%；凈資產(chǎn)收益率-152.7784%，同比增長(zhǎng)-65.42%。尤其值得注意的是，192家股票特別處理公司的股東權(quán)益，自2004年的769.96億元，減少到2005年的407.21億元，再減少到2006年的175.69億元。如果虧損勢(shì)頭無(wú)法遏止，那么2007年將出現(xiàn)整體資不抵債的格局。因此，這些股票的價(jià)格快速上漲，實(shí)在讓人無(wú)法理解。而這192家公司中上漲最快的是ST仁和，今年以來(lái)上漲1165%；上漲500%以上的有3家；上漲400%以上的有7家；上漲300%以上的有26家；上漲200%以上的有54家；上漲100%以上的有95家；上漲50%以下的只有6家。
從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，ST類股票股東權(quán)益越來(lái)越少，股價(jià)上漲幅度卻越來(lái)越大。如果投資者僅是瘋狂炒作這種值無(wú)所值的股票，它不需要理論，更不需要分析，只要跟風(fēng)即可。在這種情況下，股市就會(huì)比賭場(chǎng)更無(wú)理性可言了。這不僅會(huì)導(dǎo)致中國(guó)股票市場(chǎng)的最后崩盤(pán)，而且會(huì)由此導(dǎo)致中國(guó)股市發(fā)展的嚴(yán)重危機(jī)。
這種股市瘋狂炒作之風(fēng)一定會(huì)蔓延到整個(gè)市場(chǎng)，而且會(huì)使以往操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易的行為死灰復(fù)燃；股票價(jià)格的輕易推高，不僅會(huì)造成整個(gè)股市賺錢(qián)效應(yīng)的幻覺(jué)，讓更多的投資者涌入股市，想當(dāng)然地把股市看作一夜暴富的最好途徑，把股市看作最容易獲得財(cái)富的“提款機(jī)”，而且會(huì)有更多的企業(yè)想涌入這個(gè)市場(chǎng)。因?yàn)楣善眱r(jià)格高，企業(yè)到市場(chǎng)融資便利且成本低。
就我所知，針對(duì)國(guó)內(nèi)股市這種發(fā)展的高潮，國(guó)內(nèi)各個(gè)省市都組成了各種各樣的為公司上市提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，以便為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展獲得更多的低成本資金?？梢哉f(shuō)，當(dāng)大量企業(yè)都涌入這個(gè)市場(chǎng)時(shí)，肯定會(huì)泥沙俱下。在這種情況下，莫說(shuō)是提高上市公司的質(zhì)量，就連保持已有市場(chǎng)的質(zhì)量都不容易。還有，股市的價(jià)格飚升，國(guó)家也會(huì)讓大量的國(guó)有企業(yè)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。因?yàn)?，這樣做一則可以完全擺脫這些國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，二則也可以進(jìn)一步使整個(gè)社會(huì)資源向國(guó)有企業(yè)聚集。如果這樣，中國(guó)股市的國(guó)有最終所有權(quán)所占比重會(huì)越來(lái)越高。而以上兩個(gè)方面都是中國(guó)股市未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的巨大障礙。
從目前中國(guó)股市的最終股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，表面上是短期內(nèi)有近3000萬(wàn)的新股民涌入這個(gè)市場(chǎng)，但是實(shí)際上這些新股民在這個(gè)市場(chǎng)中股權(quán)所占有的比重不會(huì)太高，特別是對(duì)一些藍(lán)籌股及優(yōu)質(zhì)股來(lái)說(shuō)更是如此(這也是為什么大量新股民涌入ST類股票板塊的原因所在)。如果中國(guó)股市最終所有權(quán)仍然為不同的政府權(quán)力所主導(dǎo)(如政府的下屬公司、大型國(guó)有企業(yè)、國(guó)有企業(yè)之間的相互持股)，由于國(guó)家所有權(quán)的缺失，國(guó)內(nèi)股市瘋狂炒做也就會(huì)盛行。
因?yàn)檎畬?duì)整個(gè)股市所有權(quán)主導(dǎo)時(shí)，必然會(huì)促使這些上市公司主事者及市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)的主事者瘋狂地操縱市場(chǎng)、炒高股價(jià)、大量?jī)?nèi)幕交易。其瘋狂行為的結(jié)果如果是贏了，個(gè)人或單位獲大利，輸了則可由政府兜底。既然上市公司可以這樣，中小投資者在表面的財(cái)富效應(yīng)下，也會(huì)瘋狂地涌入市場(chǎng)。今年以來(lái)ST類股票炒高，不少中小投資者都是這樣一個(gè)心態(tài)。盡管最近管理層一直在強(qiáng)調(diào)所謂“買(mǎi)者自負(fù)”，但如果真的股票市場(chǎng)崩盤(pán)，并引起整個(gè)股市危機(jī)，到時(shí)候國(guó)內(nèi)的投資者一定會(huì)把責(zé)任推給政府，要政府來(lái)承擔(dān)他們投資股市的責(zé)任。
總之，對(duì)于中國(guó)股市形勢(shì)之判斷，并非其股價(jià)指數(shù)的高低，也不在股市炒作程度如何，而是在于這個(gè)市場(chǎng)的各上市公司的股票價(jià)格能否各得其所，即不同的上市公司股票能否表現(xiàn)其基本的價(jià)值。如果說(shuō)，國(guó)內(nèi)股市又回到“垃圾股票賣(mài)高價(jià)”的狀況，那么國(guó)內(nèi)股市就并非有無(wú)泡沫之爭(zhēng)了，而是如何通過(guò)好的方式來(lái)擠壓吹大了的股市泡沫。否則，任由股市泡沫吹大，中國(guó)股市又會(huì)走向無(wú)法健康發(fā)展的不歸路。
（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)）
