我們選取了光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中最具代表性的10家企業(yè)，對其經營情況和財務表現進行了分類統計和梳理。

從企業(yè)整體表現看，光伏行業(yè)內企業(yè)在發(fā)展過程中都在向上向下延伸產業(yè)鏈尋求產業(yè)鏈效率，產能擴張以及產業(yè)鏈延伸是行業(yè)投資的主旋律。但是由于光伏產業(yè)的新興特征，需求結構、行業(yè)格局、技術標準并不穩(wěn)定，造成了細分產業(yè)鏈景氣程度相對強弱快速切換，行業(yè)內企業(yè)投資面臨較大風險。在光伏行業(yè)整體供過于求的大背景下，行業(yè)內企業(yè)普遍面臨較大的經營壓力，2012年基本處于非經常項目前利潤或利潤總額虧損的狀態(tài)，而前期基于債務融資的產業(yè)鏈延伸、產能規(guī)模擴大使業(yè)內企業(yè)債務負擔增加，企業(yè)資產負債率基本處于很高的水平。

在整體表現欠佳的背景下，行業(yè)內企業(yè)也存在一定程度的分化：其中硅料生產環(huán)節(jié)技術含量較高、技術進步迅速，技術水平的差異直接導致企業(yè)間成本結構存在差異。該環(huán)節(jié)不同企業(yè)競爭力區(qū)別明顯、行業(yè)格局較為集中使得去產能節(jié)奏更快，硅料生產環(huán)節(jié)企業(yè)在整體行業(yè)內財務表現相對較好。除了產業(yè)鏈環(huán)節(jié)性質的不同，各產業(yè)鏈環(huán)節(jié)內部不同企業(yè)之間也存在差異。不同企業(yè)因經營策略以及產業(yè)鏈擴張的規(guī)模、時點不同財務表現差別較大。近年來對于行業(yè)上游產業(yè)鏈環(huán)節(jié)擴張相對保守的企業(yè)受細分行業(yè)景氣度下滑沖擊較小，財務表現較為穩(wěn)健。

未來光伏需求仍然存在變數，短期內國內市場規(guī)模有限，國際市場面臨補貼政策、貿易制裁等問題。預計未來一段時間行業(yè)仍將處于去產能過程中，而受益于更快的去產能節(jié)奏以及自身成本優(yōu)勢，多晶硅環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)表現將會有所好轉。（中債資信）