通脹壓力很大，物價漲幅回落
當前，推動價格大幅上漲因素仍然很多，出現(xiàn)全面通貨膨脹的可能性仍然存在。首先，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格在大幅攀升，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）也在持續(xù)上漲。3月份，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格指數(shù)同比增長21．7％，增幅同比提高17．4個百分點；PPI同比上漲8％，比上年同期高5．3個百分點，都達到1996年以來的歷史高位。在工業(yè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)大幅上漲的情況下，農(nóng)產(chǎn)品等商品價格在成本推動下還將繼續(xù)走高。
其次，國際石油、礦產(chǎn)等大宗商品價格持續(xù)大幅上漲，輸入通貨膨脹的壓力很大。次級抵押貸款危機爆發(fā)以來，美國政府采取了持續(xù)降低利率的寬松貨幣政策，使得全球資金流動性過剩問題進一步加劇，在資金大量涌入商品期貨市場后，推動有關(guān)商品價格大幅度上漲。
第三，全球糧食供求緊張狀況加劇，中國糧食價格穩(wěn)定將受到影響。盡管我國糧食生產(chǎn)已連續(xù)4年豐收，糧食庫存與供應(yīng)充足，市場價格也基本穩(wěn)定。但近年來，受投機資金推動、生物能源產(chǎn)量擴大、生產(chǎn)成本增加和災(zāi)害性氣候等因素影響，國際糧食價格持續(xù)上漲，僅今年一季度國際小麥、大豆和大米等糧食價格就同比分別上漲120．9％、80．8％和42．8％。值得注意的是，在近期股市大跌情況下，一些資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場，一季度全國期貨市場成交量和成交額同比分別增長196％和241％，這有可能推動糧食等商品期貨價格大幅上漲，并影響到有關(guān)商品現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定。
第四，人工成本持續(xù)增加也將推動產(chǎn)品和服務(wù)價格上漲。
但應(yīng)當看到，面對嚴峻的價格形勢，政府已將抑制全面通貨膨脹作為今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，不斷加大對市場價格監(jiān)控力度，即使在價格倒掛的情況下仍控制成品油和公用品零售價格上調(diào)，同時還嚴厲查處各種價格違法行為，努力保持市場價格穩(wěn)定。其次，政府加大了對糧食生產(chǎn)財政補貼支持力度，2008年中央財政安排農(nóng)資綜合直補資金等四項補貼資金同比增長48．2％，撥付時間也比去年明顯提前。從日本政府控制通貨膨脹經(jīng)驗看，加大支農(nóng)財政支出是抑制通貨膨脹較為有效的方法。第三，消費品市場總體上供大于求的格局沒有改變。2003年以來固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長，消費品產(chǎn)能不斷擴大，市場供應(yīng)不斷增加，特別是我國外貿(mào)出口增速放緩后，部分商品國內(nèi)市場供給會進一步加大，從而將抑制CPI大幅上漲。從分類PPI漲幅看，盡管近期原料類PPI漲幅較大，但由于受消費品市場供大于求、產(chǎn)品難以銷售的影響，下游行業(yè)一直在消化上游行業(yè)價格上漲所帶來的壓力，加工類和生活資料生產(chǎn)類PPI漲幅相對較小。第四，特別是二季度，因春節(jié)消費需求旺盛、冰雪災(zāi)害導(dǎo)致的食品供應(yīng)短缺影響消除，預(yù)計物價漲幅將有所回落。
因此綜合來看，盡管當前通貨膨脹壓力很大，物價形勢比較嚴峻，但我們預(yù)計經(jīng)過政府努力控制，今年CPI將呈先揚后抑走勢，全年漲幅將在5．5％左右。
企業(yè)利潤增速回落
一季度，我國企業(yè)景氣指數(shù)比上季度回落7．4個點，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增速有所減緩，利潤增幅也出現(xiàn)回落。影響企業(yè)利潤減速的主要原因：一是生產(chǎn)減速導(dǎo)致了企業(yè)利潤增長的下降。二是一些重要行業(yè)的虧損和利潤巨減也導(dǎo)致了企業(yè)整體利潤的下滑。三是企業(yè)成本的大幅提高壓縮了企業(yè)利潤。
預(yù)計二季度及下半年，上述影響企業(yè)利潤增長的部分因素仍將持續(xù)，特別是在世界經(jīng)濟放緩，世界原油等初級產(chǎn)品價格還可能繼續(xù)走高，我國為抑制通貨膨脹繼續(xù)實行有關(guān)終極產(chǎn)品限價措施，以進口初級產(chǎn)品為原料的石油加工等行業(yè)虧損面將會繼續(xù)擴大，企業(yè)成本大幅提高的局面也還會持續(xù)，這些因素將會進一步蠶食工業(yè)企業(yè)利潤增長。
企業(yè)利潤增長難度雖然較以前年度大大增加，但我國宏觀經(jīng)濟基本面仍然向好，預(yù)計二季度，企業(yè)生產(chǎn)仍將持續(xù)平穩(wěn)增長，整體盈利增速同比雖可能有所回落，但其業(yè)績將會優(yōu)于一季度。一是工業(yè)企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營情況良好。盡管年初我國局部地區(qū)的自然災(zāi)害使企業(yè)生產(chǎn)受到影響，增速出現(xiàn)回落，但目前看出口減速對企業(yè)整體效益造成的影響還不明顯。我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，主營業(yè)務(wù)增長仍很強勁。1－2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長27．4％，增速基本與上年同期持平。從二季度看，如果出口不進一步惡化，災(zāi)后建設(shè)力度的加大等都應(yīng)會彌補一季度產(chǎn)出減少對利潤的影響。二是企業(yè)整體盈利能力持續(xù)向好。一季度除政策性因素造成我國兩個行業(yè)出現(xiàn)虧損或利潤巨減外，但其他行業(yè)利潤仍實現(xiàn)了同比大幅增長。三是企業(yè)所得稅賦的減少能夠一定程度上彌補由于成本大幅提高等因素造成的利潤虧蝕。不考慮其他因素，與上年同期相比，今年企業(yè)適用的25％所得稅新稅率將能夠提高企業(yè)稅后利潤12個百分點。
人民幣升值趨緩，雙向波動增強
一季度，人民幣對美元升值4．07％（直接標價法，下同），2005年7月匯改至3月末，人民幣對美元累計升值幅度達到15．13％。但人民幣對歐元、日元匯率不升反降。由于市場機制在人民幣匯率形成中作用的增強，人民幣匯率波動性顯著增強。一季度，人民幣對美元最大波動幅度達3．93％，對歐元最大波動幅度達6．71％，對日元最大波動幅度達9．16％，分別超過去年同期最大波動幅度的1．07％、2．74％、4．63％。
展望二季度，人民幣升值趨勢仍將不改。其一，中國經(jīng)濟依然保持較高增長速度，美國、歐盟等發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)濟增長面臨下滑甚至衰退風(fēng)險，中國經(jīng)濟良好發(fā)展態(tài)勢進一步縮小了中國同發(fā)達國家和地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展差距，為人民幣匯率走強奠定了經(jīng)濟面支撐。其二，國際收支雙順差持續(xù)，為人民幣匯率上走提供了必要資金面支撐。其三，主要發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)濟面臨下滑，國際貿(mào)易摩擦加劇，作為中國凈出口主要載體的美國、歐盟等會繼續(xù)加強對人民幣匯率的干預(yù)，要求人民幣繼續(xù)升值。
但人民幣升值步伐將會有所放緩，人民幣匯率波動也會進一步增強。其一，美國放任美元貶值策略，使因美國次債危機也遭受重大損失的歐盟、日本等進一步承擔了美元快速貶值帶來的不利后果，歐盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體也會采取一定措施要求美國改善美元匯率，從而有助于人民幣匯率的改善。其二，一季度人民幣對美元升值過快，在我國就業(yè)形勢依然嚴峻，新增就業(yè)相當一部分匯聚于對外加工貿(mào)易行業(yè)，“兩稅合一”、新勞動法的頒布實施使出口加工企業(yè)用工成本大幅提升等境況下，人民幣有必要減緩升值。其三，雖然今年我國政府已將抑制通貨膨脹作為政府重要工作任務(wù)，但當前及未來一段時間我國通貨膨脹壓力仍然很大，我國CPI水平仍將處于一定的高位，一定程度上有利于抑制人民幣過快升值勢頭。其四，市場機制的健全和作用增強，人民幣匯率即期升貶預(yù)期分化，將使人民幣匯率雙向波動幅度進一步增強。
綜合考慮多方面因素，預(yù)計二季度人民幣對美元升值約1．7％，6月底人民幣對美元匯率或達6．9元人民幣／美元，全年人民幣對美元升值約7．5％，年底人民幣對美元匯率抵達6．75元人民幣／美元。二季度，人民幣對美元匯率波動區(qū)間為7．03—6．9元人民幣／美元。
