近日，全國社?；鹄硎聲?huì)理事長戴相龍表示，可分步推進(jìn)地方養(yǎng)老金投資運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)保值增值，地方養(yǎng)老金入市是大的趨勢，也是國際上的通行做法。此前，中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清也表示，將鼓勵(lì)社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動(dòng)全國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、住房公積金等長期資金入市。

在當(dāng)前股市極度低迷的情況下，養(yǎng)老金的入市是否會(huì)給信心不足的市場注入一針強(qiáng)心劑呢？

養(yǎng)老金入市意在保值增值

事實(shí)上，關(guān)乎百姓切身利益的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金一直存在著資金不足的問題?！叭绻麑€(gè)人繳費(fèi)賬戶做實(shí)，現(xiàn)在養(yǎng)老金收支就有缺口?！贝飨帻埍硎荆绻麖哪壳梆B(yǎng)老金的收付水平看，中國在20年左右時(shí)間內(nèi)，可用當(dāng)年收入支付當(dāng)年支出，而20年后的收支缺口將迅速擴(kuò)大。

而《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2011》則指出，我國養(yǎng)老金存在兩大問題：一是養(yǎng)老金收不抵支，二是養(yǎng)老金收益率過低，過去10年的養(yǎng)老金年均收益率不足2%，低于同期的通脹率。這意味著我國的養(yǎng)老金在持續(xù)縮水。

“養(yǎng)老金的運(yùn)營，以前主要是通過銀行存款利息獲得保值、增值。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融證券研究所所長韓復(fù)齡對本報(bào)記者表示，在當(dāng)前通貨膨脹情況下，僅通過這種方式已不敷養(yǎng)老金增長的需求了，這就決定它需要有新的投資品種，以幫助其保值增值。

目前，我國養(yǎng)老金儲(chǔ)備共由三部分構(gòu)成：由中央政府管理的“全國社會(huì)保障基金”，由各地政府負(fù)責(zé)管理的“社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金”和由雇主自主負(fù)責(zé)的“企業(yè)年金”，而目前唯一沒有“入市”的部分就是地方社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，養(yǎng)老金“入市”，既符合資本市場長期投資的要求，也符合養(yǎng)老金長期積累的保值增值需要。因此，從理論上講，養(yǎng)老金可以通過“入市”尋求保值增值機(jī)會(huì)。

可解決市場資金不平衡問題

去年，中國股市經(jīng)歷了最低迷的時(shí)期，股指仿佛一夜之間跌回了10年前的水平。而今年，在新股發(fā)行保持高速頻率的情況下，投資者參與的熱度依然不高，市場亟待更多的資金介入，以期帶動(dòng)整體行情向好。此時(shí)，養(yǎng)老金的入市無疑對股市是一大利好。

對此，韓復(fù)齡表示，過去我們對養(yǎng)老金的限制比較嚴(yán)格，只讓保險(xiǎn)資金開放一部分進(jìn)入市場。而現(xiàn)在通過進(jìn)入證券市場，不僅可以分享我國經(jīng)濟(jì)增長的成果，而且增加了證券市場的資金供給。同時(shí)，還可以改善一級市場、二級市場資金不平衡問題。

“養(yǎng)老金入市對股市產(chǎn)生的影響大小，主要取決于養(yǎng)老金儲(chǔ)備總規(guī)模?！倍切抡J(rèn)為，從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，美國私人養(yǎng)老金總儲(chǔ)備超過了美國股市總市值，因此，美國養(yǎng)老金市場與資本市場相得益彰，二者是相互促進(jìn)、相互發(fā)展的。尤其是美國養(yǎng)老金主要以共同基金（即投資證券投資基金）為主，基金投資占比高達(dá)50%以上，龐大的基金群正是美國股市最為強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者和組合投資者，也是美國股市的穩(wěn)定器和中流砥柱。

董登新表示，我們期盼著中國養(yǎng)老金市場規(guī)模的不斷壯大，這樣才能對中國股市的長期穩(wěn)健發(fā)展起到有效、良好的作用。

運(yùn)行監(jiān)管還需要細(xì)化規(guī)則

戴相龍強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金入市，不是政府“托市”或“救市”，全國社?；鸬耐顿Y是自主決策的，不存在政府干預(yù)的“托市”行為。他同時(shí)表示，國務(wù)院和主管部門將按“十二五”規(guī)劃的有關(guān)內(nèi)容積極研究，力爭使養(yǎng)老金以最佳途徑入市運(yùn)營，“有建議將一筆資金委托全國社保基金理事會(huì)管理，也有可能專門成立一個(gè)獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)運(yùn)營管理。”

韓復(fù)齡也認(rèn)為，養(yǎng)老金入市應(yīng)該根據(jù)其特性，有步驟、有針對性的，根據(jù)養(yǎng)老金的特點(diǎn)來選擇適合養(yǎng)老金的投資組合，譬如，可以先投資債券市場基金，或者貨幣市場基金，少投點(diǎn)兒股票市場基金，隨著資金規(guī)模加大、投資經(jīng)驗(yàn)的積累，然后再擴(kuò)大投資的范圍。

但對于養(yǎng)老金入市后的風(fēng)險(xiǎn)，董登新還是有所擔(dān)心?！梆B(yǎng)老基金入市的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵就是在買股票投資部分。在投資股票的這部分基金中，很多時(shí)候像個(gè)大散戶，頻繁地進(jìn)出市場、頻繁地?fù)Q倉，甚至有的高買低賣?！倍切抡J(rèn)為，這就有可能存在豪賭、投機(jī)的成分。而對于虧損后的問責(zé)，需不需要補(bǔ)償或者賠償?shù)确矫妫窈罂梢杂懈蛹?xì)一點(diǎn)的規(guī)則出臺(tái)。同時(shí)，在投資中會(huì)不會(huì)存在道德風(fēng)險(xiǎn)，需不需要有進(jìn)一步的問責(zé)制度來克制道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，都需要進(jìn)一步去探討。（周小苑）

來源：人民日報(bào)海外版 編輯：張少虎