中恒電氣（002364）:業(yè)績符合預(yù)期，移動(dòng)和電網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

全年業(yè)績符合預(yù)期，積極分紅回饋股東

公司2012年收入3.96億，同比增長11％；其中四季度收入1.79億，同比增長13.57％。全年歸屬上市公司凈利潤8564萬元，同比增長58％，其中四季度凈利潤5409萬，同比增長132.31％。實(shí)現(xiàn)每股收益0.68元。2012年分配政策:10送10，額外每10股派發(fā)1.5元紅利。

中恒博瑞并表，本部4季度略有好轉(zhuǎn)

不考慮中恒博瑞重組后并表因素，母公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.05億元，同比增長7.98％，凈利潤5259.92萬元，同比增長8.63％。中恒博瑞12年收入為9095萬，凈利潤3561萬，分別較2011增長22.67％和14％（不考慮2011年的2488股權(quán)支付的費(fèi)用）。

毛利率提升，中恒博瑞并表和中移動(dòng)TD-6期訂單盈利良好是主因

全年公司毛利率為43.07％，同比增加了1.64個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷毛利率較高的中恒博瑞并表以中移動(dòng)TD-6期訂單盈利良好是主因。

通信電源系統(tǒng)與HVDC雙輪驅(qū)動(dòng)，公司步入收獲期

2012年通信行業(yè)的投資增長有限，因此公司通信電源業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入在12年沒有實(shí)現(xiàn)大幅增長也在預(yù)料之中。我們判斷2013年公司最大客戶中國移動(dòng)新建基站數(shù)量接近翻番增長，將會(huì)給相關(guān)配套電源系統(tǒng)帶來巨大增量。而公司的通信電源系統(tǒng)在2011年擴(kuò)產(chǎn)以來，產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)得到有效突破。在收購中恒博瑞后，公司的綜合配套實(shí)力更為完善，電力操作電源業(yè)務(wù)也打開了新的成長空間。此外，公司在HVDC方面的有望在2013年繼續(xù)快速增長，長期空間巨大。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS為1.01、1.21和1.42元，參照可比公司估值，合理價(jià)值為24元，維持“買入”評(píng)級(jí)。((廣發(fā)證券（000776）分析師： 韓玲)