怡亞通（002183）：從廣到深的全方位供應(yīng)鏈管理服務(wù)提供商

公司致力于構(gòu)建供應(yīng)鏈服務(wù)的整合平臺，致力于成為中國、亞太區(qū)及全球領(lǐng)先的全方位供應(yīng)鏈管理服務(wù)提供商：公司目前建立了廣度供應(yīng)鏈、深度380、全球采購中心和產(chǎn)品整合和供應(yīng)鏈金融等產(chǎn)品服務(wù)。廣度供應(yīng)鏈主要面向生產(chǎn)型企業(yè)，提供采購、銷售執(zhí)行兩大服務(wù)，是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)；深度供應(yīng)鏈主要面向酒類、母嬰用品、日用品等行業(yè)，是廣度業(yè)務(wù)的自然延伸，是公司二次創(chuàng)業(yè)的主要方向；產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)則主要是通過對產(chǎn)品設(shè)計、原材料采購、生產(chǎn)、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)的參與來實現(xiàn)業(yè)務(wù)的收入和增值；供應(yīng)鏈金融主要是因業(yè)務(wù)需求和目前金融體系限制等因素，公司為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供完善的資金配套及供應(yīng)鏈融資服務(wù)，另外包括公司全資子公司宇商小貸的小額貸款業(yè)務(wù)。通過以上四大主要業(yè)務(wù)板塊對擁有的供應(yīng)鏈資源具有較強的整合和管理能力。

齊魯證券認為公司生在供應(yīng)鏈競爭的大時代，通過較為全面的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和高質(zhì)量的人才隊伍對客戶形成吸引。通過多年的積淀，怡亞通已經(jīng)初步具備資源整合的能力、良好的服務(wù)質(zhì)量。380計劃也逐步進入平臺促進項目發(fā)展期間，未來將很快進入網(wǎng)絡(luò)整合市場營銷期間，將在資源整合、服務(wù)能力上有進一步的提升。

隨著380計劃的穩(wěn)定推進、供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)在行業(yè)、地域上的拓展，齊魯證券預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.24、0.31、0.39元?；趯緲I(yè)務(wù)發(fā)展的長期性看好，齊魯證券給予公司2012年22-25倍PE，給予公司目標價為5.28-6元，較當(dāng)前有5-15%以上的上升空間，首次給予增持評級。

華測檢測（300012）：期間費用較快增長，消費品檢測增速理想

上半年凈利潤增速低于收入增速。12年上半年公司實現(xiàn)營收2.65億元，同比增長20.13%。實現(xiàn)營業(yè)利潤5095.43萬元，同比增長4.79%。實現(xiàn)凈利潤4611.10萬元,同比增長18.15%。對應(yīng)EPS為0.25元。其中，Q2實現(xiàn)營收1.50億元，同比增長16.98%。

公司前期的戰(zhàn)略性擴張初見成效，品牌效應(yīng)逐漸增強。毛利率同比增3.2pt至67.1%。其中，消費品測試毛利率增長較快，同比增加10.43pt至64.12%，；工業(yè)品由于前期投入較大導(dǎo)致毛利率同比下滑11.7pt為45.52%。

公司消費品測試服務(wù)增速最快，實現(xiàn)營收7343萬元，同比增30%，反映食品安全問題日益受到國家和消費者重視背景。生命科技檢測實現(xiàn)營收6958萬元，同比增21.48%;受制于宏觀經(jīng)濟波動及出口不景氣影響，公司工業(yè)品實現(xiàn)收入2386萬元，同比僅增長4.94%;貿(mào)易保障檢測業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9774萬元，同比增速為17%。

公司期間費用率出現(xiàn)較大增長，同比增7.04pt至43.57%，其中，管理費用率增9.88pt至25.73%，銷售費用率降2.73pt至19.82%，財務(wù)費用率-1.98%。

區(qū)域擴展順利。2012H1，華東區(qū)營收達1.1億元，同比增32%，超過華南成為第1大收入來源。境外收入同比增34%，收入占比穩(wěn)定。

公司被列入從事國家統(tǒng)一推行的電子信息產(chǎn)品污染控制自愿性認證實驗室確認名單，為后續(xù)拓展新業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)。

基于公司期間費用的較快增長，及收入變動情況，國泰君安略調(diào)低公司預(yù)期。預(yù)計2012-2014年銷售收入分別為5.97、7.06、8.24億元；凈利潤分別為1.13億、1.37億、1.71億；對應(yīng)EPS分別為0.61元、0.74元、0.93元。

海特高新（002023）：航空培訓(xùn)前景廣闊，低空開放明年激活業(yè)績

公司中報業(yè)績穩(wěn)步增長，航空設(shè)備制造類業(yè)務(wù)增長近33倍。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，較上年同期增加24.51%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3261.8萬元，同比增長22%；利潤總額3618.69萬元，同比增長11.85%；歸屬上市公司股東凈利潤3283.89萬元，較去年上半年增長10.43%；基本每股收益0.11元，同比增長10%。公司上半年業(yè)績穩(wěn)步增長的主要原因是公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)及航空設(shè)備制造類業(yè)務(wù)的大規(guī)模增長，其中航空設(shè)備制造類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1525.44萬元，占總營收的11.57%，較上年同期增長了近33倍，毛利率60.27%，同比上升2.29%。航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3683.22萬元，占總營收27.59%，同比增長67.09%，雖然毛利率下滑了6.78%，但仍然維持在54.21%的高位。

航空培訓(xùn)國內(nèi)市場資源緊缺，嚴重供不應(yīng)求，公司拓展業(yè)務(wù)潛力巨大。航天證券預(yù)計12至14年我國模擬機需求分別為75萬、79萬、84萬小時，國內(nèi)市場需求在22.5億、23.7億、25.2億元左右。航天證券估計11年國內(nèi)企業(yè)市場份額僅在13億左右，潛力巨大。航天證券假設(shè)今年公司兩臺較先進的A320模擬機在滿負荷、少故障的狀態(tài)下預(yù)計全年能為公司實現(xiàn)營收3042萬，預(yù)計其余三臺B737NG、B737CL、MD90模擬機合計能為公司帶來近3700萬的營業(yè)收入。因此，預(yù)計全年航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)或?qū)⒈３?0%左右的高增速。

航空設(shè)備制造業(yè)增速超預(yù)期,直升機發(fā)動機電子控制器項目“前途無量”。根據(jù)公司披露現(xiàn)已完成某型號發(fā)動機電子控制器項目的研發(fā)、試驗、試飛工作，并通過了航空主管機構(gòu)的型號審批。航天證券認為該產(chǎn)品由于其極高的技術(shù)壁壘，毛利率水平較高，同時替代國外同類型產(chǎn)品需求極旺，加之通航“起飛在即”，軍民通用性等多重市場因素的推動下，未來該產(chǎn)品將為公司業(yè)績的新增長點，同時較大提升公司在行業(yè)內(nèi)地位。航天證券預(yù)計今年該業(yè)務(wù)或可實現(xiàn)營收2900萬左右，未來三年復(fù)合增長率44%。

提前布局通航航空維修檢測業(yè)務(wù)。公司航空維修檢測業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，但公司提前布局未來通航業(yè)務(wù)，天津海特工程與瑞士宜捷航空集團公司合資成立航空服務(wù)有限公司，標志公司進入通航飛機維修服務(wù)領(lǐng)域，13年起受低空改革全國范圍內(nèi)鋪開、國家通航補貼政策等利好兌現(xiàn)影響，未來業(yè)績前景可期。

投資建議：結(jié)合上述假設(shè)、估算、分析，航天證券預(yù)計公司2012年至2014年的EPS分別為0.28、0.34、0.44，對應(yīng)PE為31倍、26倍、20倍。由于公司未來主營業(yè)績前景優(yōu)良，市場空間較大，同時未來通航空改政策或有多重利好兌現(xiàn)，因此航天證券認為可以給予“增持”評級。