多家基金公司近期發(fā)布了下半年投資策略。對于三季度市場環(huán)境，多數(shù)基金公司表示不必過分悲觀，貨幣政策仍有較大操作空間，基準(zhǔn)利率有可能出現(xiàn)下調(diào)。至于三季度的配置策略，多數(shù)基金公司表示，依然以藍(lán)籌股作為主流配置，還可以把握包括“金融制度改革”在內(nèi)的主題投資機(jī)會。

政策寬松有空間

對于目前國內(nèi)需求仍然相對疲弱，實體經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然較大。南方基金認(rèn)為，如果下半年經(jīng)濟(jì)增速沒有企穩(wěn)回升，央行可以再次降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，促使銀行加大貸款力度；也可在不威脅到政府償付能力的前提下，增加基礎(chǔ)設(shè)施開支和對消費者的補(bǔ)貼。短期內(nèi)，通脹回落為央行實施寬松貨幣政策提供了較大操作空間，穩(wěn)增長的政策目標(biāo)更加明確，因而面對經(jīng)濟(jì)困境，國家有更多靈活的辦法來應(yīng)對。

對于中國經(jīng)濟(jì)的長期走勢，大成基金認(rèn)為，須判斷中國實體經(jīng)濟(jì)是否遭遇三率(順差率、投資率及實際利率)下滑的中樞下移。日本及韓國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史具有一定的參照性。日本在工業(yè)化后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了兩次下臺階，投資率于1973年見頂，順差率于1986年見頂，兩次見頂?shù)馁Y產(chǎn)價格表現(xiàn)是：日本資本市場最大的泡沫由實際利率下降催生；日本房價在每輪三率見頂導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下臺階階段都會大幅回落，但是直到出現(xiàn)流動性陷阱前都能迅速回升。韓國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)兩次下臺階，兩次見頂?shù)馁Y產(chǎn)價格表現(xiàn)和日本類似。目前看來，中國順差率已見頂，投資率位于頂部區(qū)域，但是出現(xiàn)流動性陷阱的概率不高，因此從長期角度看，對中國目前的資產(chǎn)價格不必過度悲觀。

從宏觀層面來看，國投瑞銀基金表示，從已公布的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，二季度為本輪經(jīng)濟(jì)增長低點的可能性更大。展望三季度，隨著年初以來實施的各項穩(wěn)增長政策逐步發(fā)生效用，投資和消費同比增速有望低位企穩(wěn)并有所回升。隨著CPI同比增速回落到3%以下，三季度央行貨幣政策將更為寬松，基準(zhǔn)利率或仍有1-2次的下調(diào)空間，而存款準(zhǔn)備金率則取決于三季度外部資金流入情況，也可能有一定的下調(diào)空間。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背景下，企業(yè)盈利情況有望止跌企穩(wěn)。截至6月底，滬深300指數(shù)2012年盈利增速的一致預(yù)期已從一季度末的18%下調(diào)至15.6%。隨著下半年P(guān)PI和CPI的止跌企穩(wěn)，企業(yè)毛利潤率逐步改善，盈利預(yù)測大幅下調(diào)的階段已經(jīng)過去。

配置“藍(lán)籌+主題”

多家基金公司認(rèn)為，下半年主流配置品種依然是藍(lán)籌股，還可階段性把握諸如“金融改革”等主題投資機(jī)會。

南方基金認(rèn)為，目前市場估值處于相對低位。從結(jié)構(gòu)上來看，偏好滬深300為代表的藍(lán)籌股。下半年重點配置金融、地產(chǎn)、品牌消費、先進(jìn)制造等行業(yè)。

國投瑞銀基則指出，在估值低廉的藍(lán)籌股帶動下，A股市場有望維持震蕩上行態(tài)勢，但由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，各行業(yè)發(fā)展機(jī)會不均，更多的將顯現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性和主題性行情，建議投資人采取“主流”+“主題”的配置策略：一方面保持藍(lán)籌股的主流配置，另一方面適度把握“穩(wěn)增長”和“金融制度改革”兩大主題帶來的波動性投資機(jī)會。

大成基金認(rèn)為，三季度依然處于產(chǎn)能調(diào)整的經(jīng)濟(jì)潛在增長率下降階段，首先應(yīng)立足防御，以穩(wěn)定類的食品飲料、醫(yī)藥生物等板塊為基本配置，同時可沿著以下三條線索對經(jīng)濟(jì)反彈帶來的市場波動機(jī)會進(jìn)行布局：利率下調(diào)高敏感性行業(yè)，估值領(lǐng)先盈利啟動的前周期行業(yè)，以及風(fēng)格配置偏向小盤、低PE、成長股。其中，地產(chǎn)、汽車、家電、醫(yī)藥、紡織服裝等板塊值得重點關(guān)注。此外，主題投資可重點關(guān)注非銀行金融改革和通脹預(yù)期回落導(dǎo)致的公用事業(yè)價格改革領(lǐng)域的機(jī)會。

寶盈基金表示，現(xiàn)階段可以再次審視投資時鐘。目前經(jīng)濟(jì)基本面處于恢復(fù)早期，配置上仍舊以早周期品種為主，但是逐漸向中游傾斜?？稍黾觾啥说呐渲茫阂欢耸窃缰芷诎鍓K，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種以及非銀行金融；另一端則是成長性極其確定、估值相對合理的板塊和個股，如食品飲料和醫(yī)藥；實質(zhì)受益于政策推動的LED和環(huán)保等。

來源：中國證券報 編輯：張少虎